征文入选:软银入股的一个不太为认知的P2P——付融宝
微信公众号-金道人识财 2018-02-07 付融宝


付融宝,2013年11月正式上线,实缴注册资本1.1亿元,由江苏宝贝金融信息服务有限公司创立,上市公司上富控互动(SH.600634)、软银中国和浙商基金(北京)入股。


一、股东背景

梁振邦直接寄间接持股比例至少在80%,为平台实际控制人。浙商基金、上市公司富控互动(sh600634)及软银持股比例较小,持股比例分为12%、5%、3%。


根据富控互动(sh600634)2017年半年报告,富控互动对江苏宝贝金融信息服务有限公司(通过子公司)投资1875万元,持股比例3%。其入股时付融宝的业绩承诺:“平台截止到2016年12月31日累计成交金额总额不低于70亿元,贷款余额不低于24亿元。”目前来看,平台已完成投资时签订的对赌协议要求的交易金额及贷款余额。


二、管理团队


梁振邦 / 付融宝董事长 创始人梁振邦中欧商学院EMBA,人大代表,南京市电子商务协会、担保协会、中欧商学院南京校友会副会长;1997-2005年,先后就职于人民银行南京分行、江苏银监局;2005-2008年,任苏宁集团董事、投融资总监,成功主持了苏宁环球借壳重组ST吉纸上市;2007年创建江苏中地控股集团,从事融资担保、金融资管、电子商务、移动互联网等金融及互联网业务,经手融资项目超百亿元;2013年创建付融宝,现任公司董事长。


梁玉国 / 付融宝CEO 法人:大连海事大学工商管理MBA,经济管理专业学士, 南航在读博士;多年大型企业集团、上市公司高管经历,实体和金融行业管理经验丰富,现任付融宝CEO。


崔振杰 / 付融宝副总裁东南大学MBA;先后就职于中喜会计师事务所从事财务审计工作、苏宁环球股份有限公司及大连万达集团等大型企业从事财务管理工作,具有丰富的财务审计、财务管理、资本运作及投融资管理等工作经验。现任付融宝副总裁。


吴俊峰 / 产品运营总监信息与计算科学专业,学士学位;曾先后就职于福建新大陆集团、苏宁云商集团等知名大型上市企业集团,具有丰富的大数据技术研究、大数据分析、运营规划、产品商业模式以及设计实施、数据化运营、用户运营领域经验与积累。2016年,加入付融宝,先后任职付融宝数据部总监、产品运营总监。


张振海 / 技术总监理科专业,学士学位;多年专注于软件技术、移动互联、金融科技、数据分析、O2O、统一支付等互联网技术领域;曾任职于华为技术、欣网视讯等知名大型或上市公司平台,有丰富的研发规划、技术开发管理、项目实施及管理经验和积累;2017年加入付融宝,任技术总监。


上述介绍无负责风控的高管介绍,经与平台客服总管沟通,其前期亦就职于苏宁环球,在业内名气不大,因此未在官网公布。

整体看,高管多具备资本运作、财务审计、数据分析等工作履历,整体表现为高大上,但负责风控的高管银行风控、小额贷款等经验相对偏弱。实际控制人具有人行、银监局工作经历,具有一定社会地位,道德风险相对较小。


三、平台业务及运营情况


平台成立之前,实际控制人梁振邦主要业务重点在中地集团旗下的江苏易钢在线电子商务公司(即飞谷网),该公司为面向钢铁等大宗商品行业提供现货在线交易的平台。2012年下半年开始,融资担保特别是民营的担保公司与商业银行的合作受到限制,价值钢铁行业遭遇到银行禁贷、限贷,江苏易钢在线经营受到面临困境,为引流平台上集聚的闲散资金,留住平台上已保有的中小微企业客户,成立付融宝。


2016年以前付融宝资产端采用供应链金融模式(江苏易纲在线),投资项目多为建材、建筑、商贸等生产型企业的分期借款,供应链金融企业贷标的额度较大,风险性也较为集中。根据未公开的消息了解,平台2015年有过大额坏账,直到引进当年10月融资,才逐渐恢复元气。2016年逐步转型布局消费金融,提出成长链金融,成长链金融生态圈涵盖消费金融和投资理财两个部分,实现借款端(麦芽贷/麦芽金服)到理财端的内循环对接。


目前主要包括企业贷和小额信贷,具体包括“掘金工具”、“月盈宝”、“定期宝”。

其中月盈宝为企业借款,担保金额在100万元,由合作机构推荐并提供担保,担保结构包括海窑资产管理(上海)有限公司、上海逸彩商业保理、中融通资产管理有限公司,其中近期发布的多为海窑资产管理(上海)有限公司提供担保,该公司表面上与平台无关联关系。


定期宝及掘金工具业务为小额贷款业务,资产来自于关联企业麦芽金服,麦芽金服有近50个线下网点,麦芽金额涉及现金贷,但部分贷款借款期限较长,实际借款最长可达24个月。由于监管部门限制其代收余额及目前现金贷新规的出台,年度将压缩门店数量。小额贷款由平台提取的风险金保障,但未公布风险金提取标准、目前准备金数额等数据。


根据网贷之家数据目前平台待收余额36.42亿元,平均借款期限为12.67个月,前10大借款人待还金额占比为5.23%,集中度较低。


在最近现金流表现为较长时间持续净流出,11月初由于搞4周年活动资金净流入较多。根据平台介绍,根据江苏银监局要求平台待收余额不超过7月份32亿元水平,目前每天发标量基本为之前业务还款后空出的额度。目前来看,每天新发标量受限,现金流较为稳定,转让区未发现大量割肉转让,投资人表现较为理智,未因较长时间资金持续净流出而恐慌转让。转让区长期标利率在13.5%以上可较快出手。


平台盈利情况:平台上半年盈利突破1000万元,但由于平台代收规模的限制及现金贷新规出台,将会对其盈利能力产生不利影响。


逾期率:平台有公布过逾期率在2.7%左右,未再公布最新的逾期率数据。

羊毛情况:根据混迹多个羊毛群的观察,未发现平台放出大额、长期羊毛的情况。


目前已上线恒丰银行存管。


投资参考系数:24月13.5%、12月11.5%(掘金工具12%)、6个月9.5%(掘金工具10%)、3个月8%(掘金工具9%),掘金工具20天7.5%、30天8.0%,抵用券最大可到1%。整体收益率中等偏上;持有1个月后可转让,流动性尚可;每月3次免费提现,超过3次免费提现后,收费标准为2元/笔,无其他费用。


四、业务合规性、保障措施及兜底能力

企业贷不超过100万元,其他为小额贷款业务,目前已根据南京银监局要求限制平台代收规模(包括逾期率、单月最大交易量等指标),整体上合规整改压力较小。

平台宣称还款及时性100%及时还款,真实逾期率不得而知,目前采取的暗兜底的方式。

按照1.1亿元实收资本及目前36.4亿元待收计算,平台最大兜底逾期率在3.02%,可覆盖宣称的2.7%的逾期率,但目前P2P平台的真实逾期率要高,平台兜底压力相对较大。


五、综合评估

上市公司富控互动及软银中国投资,具有一定的增信作用;实际控制人及高管团整体高大上,道德风险较小;平台业务表现中规中矩,大额等合规性整改压力较小;投资性较比相对较高,可作为分散投资备选平台,风险厌恶型投资者可轻仓试投,最大投资占比不超过10%。


需注意事项:

1、真实逾期率;

2、36亿元存量有一定的兜底压力;

3、监管部门要求平台规模降至32亿元,对平台的风控及管理能力考验较大;

4、资产端麦芽贷(金服)涉及现金贷,存在一定整改压力,加上限制待收规模,未来可能会出现资产荒,将会影响平台人气。

5、持续关注资金净流入流出及转让区动态。

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